日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
红日药业(300026)红日新局
投资建议
將血必凈、中藥配方顆粒雙雙打造成營收超10 億的超級生意后，紅日又一次身處變革的關鍵點上。當市場擔心中藥注射劑放緩、配方顆粒管制放開時，紅日的應對是：加強醫生教育，融資擴大產能，加快并購合作。我們預計公司近期將完成增發，新戰略指引下的2015 年有望迎來重大變革，股價經充分調整已經低估，建議增加配置。
理由
血必凈加速拓展基層醫院。全球每年有2-3 千萬患者罹患膿毒癥，每天約有1400 人死于膿毒癥。作為膿毒癥為數不多的治療手段之一，預計醫保控費對血必凈的影響預計非常有限。與其他清熱解毒類中藥注射劑不同，血必凈目前銷售集中于三級醫院，未來公司將投入更多資源進行膿毒癥的宣傳和研究，從而帶動血必凈在基層醫院的銷售，預計2015 年有望保持25%左右的增速。
全速駛向第一大中藥配方顆粒企業的寶座。中藥配方顆粒對中藥飲片和中成藥都具有替代效應，與1300 億的中藥飲片和5100 億的中成藥市場相比，配方顆粒的市場空間十分廣闊。2013 年，配方顆粒的市場規模達到50 億元，2006-2013 年的復合增長率高達55%。天江藥業被中國中藥收購，進入國有體制，激勵充分的紅日最有可能成為新行業龍頭，預計2015 年有望保持35%左右的增速。
并购已成核心基因。公司历史上经历多次成功并购，管理层的洞察力和执行力备受业界瞩目。本次非公开发行后，管理层工作重心将回到并购，外延式发展有望提速。基于当前业务布局，我们认为若能通过移动医疗APP 开展脓毒症培训、与医疗机构探索心动的医疗服务合作模式、与移动医疗等创新技术融合构建慢病管理平台，将最有助于公司构建一个更完整、更强大的生态系统。
盈利預測與估值
我們維持2014-2016 年EPS 預期0.80/1.05/1.40 元，同比增長35%/31%/33%，對應P/E 為33x/25x/19x，維持“推薦”評級，目標價32 元。
风险
药品降价；中药注射剂不良反应；中药材价格大幅上涨；新药审批存在不确定性；并购存在不确定性；中药配方颗粒市场竞争加剧。
